เช้านี้ ไม่มีผู้กลับไทยวันที่ ๓๐ ส.ค. ๖๔
วันที่ ๒๙ ส.ค. มียอดผู้ติดเชื้อรายใหม่ ๒๐,๕๗๙ คน โดยอยู่ในรัฐกลันตัน ๑,๓๑๖ คน รัฐตรังกานู ๗๘๙ คน มีผู้ติดเชื้อสะสม ๑,๗๐๖,๐๘๙ คน และผู้เสียชีวิตสะสม ๑๖,๐๘๗ คน (เพิ่มขึ้น ๒๘๒ คน) (สถิติข้อมูลการระบาดโควิด รูป ๑)
จนถึง ๒๘ ส.ค. มี ปชช. ที่ได้รับการฉีดวัคซีนฯ เข็มแรก และเข็มที่สองรวมทั้งสิ้น ๓๓,๗๒๔,๗๔๔ โดส
เรื่องเล่าด่านรันตูวันนี้ เสนอเรื่อง ’ธุรกิจบริการเรียกรถไม่น่าจะยั่งยืน' ตามรายงานของ นสพ. The Star ฉบับวันที่ ๒๘ ส.ค. ๒๐๒๑ โดย Pankaj C Kumar เป็นนักวิเคราะห์การลงทุน (Rideshare brands by region รูป ๒)
บ. ผู้ให้บริการเรียกรถ (ride-hailing) ๕ อันดับแรกมีมูลค่ารวมกันเกือบ ๑.๘๓ แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ (๗.๗๐ แสนล้านริงกิต) โดยได้ระดมทุน ๘.๓ หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (๓. ๔๘ แสนล้านริงกิต) จากข้อเสนอทั้งภาครัฐและเอกชนในช่วงหลายปีที่ผ่านมา แต่จนถึงปัจจุบัน ล้วนสร้างความสูญเสียโดยมีผลขาดทุนสะสมเกินกว่า ๕ หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (๒.๑ แสนล้านริงกิต) หนึ่งในโมเดลธุรกิจที่เป็นที่ต้องการตัวมากที่สุดภายในพื้นที่เริ่มต้นคือ ธุรกิจบริการเรียกรถ
จากนิวยอร์กสู่ซิดนีย์และจากโตเกียวสู่ สป. ธุรกิจเรียกรถเป็นที่ต้องการของนักลงทุนภาคเอกชน และในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา บ. สตาร์ทอัพเหล่านี้ได้บางรายได้พัฒนาเป็น บ. มหาชน ชื่ออย่าง Uber และ Grab กลายเป็นชื่อที่คุ้นเคย เนื่องจากชีวิตของเราเปลี่ยนจากรูปแบบเก่าไปสู่รูปแบบ ศก. ใหม่ (Ride-Hailing Companies รูป ๓)
ตามข้อมูลที่รวบรวมโดย businessofapps.com การระดมทุนทั่วโลกสำหรับ บ. เรียกรถเหล่านี้ระหว่างปี ๒๐๑๕ และ ๒๐๒๐ มีมูลค่าถึง ๗.๒ หมื่นล้านดอลล่าร์สหรัฐ (๓.๐๒ แสนล้านริงกิต) โดยสูงสุดในการระดมทุนเกิดขึ้นในปี ๒๐๑๗ ที่ ๑.๘๑ หมื่นล้านดอลล่าร์สหรัฐ (๗.๖๒ หมื่นล้านริงกิต) ตาราง บ. ให้บริการเรียกรถโดยสรุป บ. ผู้ให้บริการเรียกรถ ๕ อันดับแรก และการประเมินมูลค่าตามลำดับ จำนวนเงินที่ระดมได้ และผลขาดทุนสะสมตามลำดับจนถึงปัจจุบัน
การประเมินมูลค่าของ Uber, DiDi Chuxing (DiDi) และ Lyft อิงจากราคาตลาดล่าสุด เนื่องจาก บ.เหล่านี้มีการขึ้นทะเบียนทั้งหมด Grab มีมูลค่าตามข้อตกลงการควบรวมกิจการของ SPAC ในขณะที่ Go-Jek มีมูลค่าจากการควบรวมกิจการครั้งล่าสุดกับ Tokopedia
ในบรรดาทั้งหมดนั้น DiDi ซึ่งจดทะเบียนเมื่อปลายเดือน มิ.ย. เป็นรายล่าสุดที่เข้าจดทะเบียนในตลาดเมื่อระดมทุนได้ ๔.๔ พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (๑.๘๕ หมื่นล้านริงกิต) ผ่านการเสนอขายหุ้นแก่ ปชช. ทั่วไป (IPO) ในสหรัฐอเมริกา
การเสนอขายหุ้นดังกล่าวทำให้ บ. ในจีนมีมูลค่าใกล้เคียงกับ ๗ หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (๒.๙๔ แสนล้านริงกิต) อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่เสนอขายหุ้น IPO ราคาหุ้นของ บ.ได้ลดลงเกือบครึ่งหนึ่งจากข้อกังวลด้านกฎระเบียบ เนื่องจากจีนได้กำหนดให้ บ. ต้องผ่านการตรวจสอบความปลอดภัยทางไซเบอร์ หลังจากที่ล้มเหลวในการปฏิบัติตามความต้องการของหน่วยงานกำกับดูแลในการประเมินความปลอดภัยของเครือข่าย (พนักงาน บ.เรียกรถ รูป ๔)
รูปแบบธุรกิจของ บ. ให้บริการเรียกรถมีการพัฒนาไปตามกาลเวลา และอย่างที่เราทราบดีว่าในปัจจุบัน บ. บางแห่งไม่ได้ให้บริการรถแท็กซี่เพียงอย่างเดียวในความหมายดั้งเดิม แต่ยังได้ลองในธุรกิจอื่นๆ โดยใช้ประโยชน์จากความเหนือกว่าของข้อมูลด้วย ความสามารถของพวกเขาในการเชื่อมต่อไมล์สุดท้าย
ปัจจุบัน บ. เรียกรถบริการต่างๆ เช่น บริการส่งอาหาร บริการทางการเงิน เช่น ผลิตภัณฑ์ประกันภัย สินเชื่อส่วนบุคคล ผลิตภัณฑ์หน่วยลงทุน บริการกระเป๋าเงินอิเล็กทรอนิกส์ และบริการที่เกี่ยวข้องกับผู้บริโภค เช่น การซื้อของชำ บริการจัดส่งแบบออนดีมานด์ บริการทำความสะอาดรถตามคำร้องขอ (Uber & Grab’s latest quarterly results รูป ๕)
ด้วยบริการเพิ่มเติมที่มีให้และสำรวจโดย บ. เหล่านี้ พวกเขาได้แสดงนวัตกรรมอย่างต่อเนื่องในเส้นทางธุรกิจของพวกเขา และด้วยสถานะที่เพิ่มขึ้นใน ปท. ต่างๆ มากขึ้นเรื่อยๆ การเติบโตก็มาทุกครั้งที่เปิดตลาดใหม่ด้วย
บ. เรียกรถโดยสารที่ใหญ่ที่สุด ๒ แห่งคือ Uber และ Grab Uber เพิ่งประกาศผลไตรมาสที่ ๒ ปี ๒๐๒๑ ในขณะที่ Grab ได้ประกาศผลไตรมาสที่ ๑ ปี ๒๐๒๑
แม้จะมี บ. ให้บริการเรียกรถเหล่านี้เพิ่มขึ้น การเงินของพวกเขาก็ไม่ได้ดีขนาดนั้น และพวกเขากลับรายงานการขาดทุนหลังจากการขาดทุนแทนไตรมาสแล้วครั้งเล่า
ตัวอย่างเช่น ในผลประกอบการรายไตรมาสล่าสุด รายรับของ Uber เพิ่มขึ้น ๓๕% ไตรมาสต่อไตรมาส (qoq) และเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวจากปีที่แล้วเป็น ๓.๙๓ พันล้านริงกิต (๑.๖๕ หมื่นล้านริงกิต) แต่ทั้งกำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (Ebitda) และมีกำไรสุทธิต่ำ
Ebitda ที่ปรับปรุงแล้วสำหรับช่วงเวลา Q2 แย่ลง ๔๒% q-o-q แต่ดีกว่าที่ขาดทุนไตรมาส ๒ ของปีที่แล้วที่ ๘๓๗ ล้านดอลลาร์สหรัฐ (๓.๕๒ พันล้านริงกิต) มาก ๓๙% แม้ว่า Uber จะรายงานผลขาดทุนสุทธิรายไตรมาสน้อยกว่า ๗๙๙ ล้านเหรียญสหรัฐ (๓.๓๕ พันล้านริงกิต) หรือเพิ่มขึ้น ๕๕% และ ๕๖% q-o-q และ y-o-y ตามลำดับ และเกิดคำถามในใจของทุกคนว่า "เมื่อไหร่จะทำกำไรได้" (ผู้โดยสารรอรถเรียกบริการ รูป ๖)
สำหรับ Uber ไม่ใช่แค่ไตรมาสนี้ที่รายงานขาดทุน แต่ยังขาดทุนตั้งแต่วันแรก แผนภูมิแสดงผลประกอบการทางการเงินโดยพื้นฐานแล้วแสดงข้อมูลทางการเงินของ Uber ในช่วง ๑๐ ไตรมาสที่ผ่านมา และยังแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มอื่นอีกด้วย ยิ่ง บ.ขยายไปสู่ตลาดใหม่หรือบริการใหม่ ๆ ที่เสนอมากขึ้น ความสูญเสียจะยังคงอยู่ในระดับที่สูงมาก
หลังจากระดมทุนได้ ๓.๒๗ หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (๑.๓๗ แสนล้านริงกิต) ในรอบการระดมทุนและการเสนอขายหุ้น IPO ต่างๆ Uber ได้ขาดทุนสะสมประมาณ ๒.๒๑ หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (๙.๒๘ หมื่นล้านริงกิต) นับตั้งแต่ก่อตั้งในปี ๒๐๑๐ ซึ่งตามมาด้วยการเปิดตัว บ. อย่างเป็นทางการ การนำเสนอสัญลักษณ์ในปีต่อไป งบดุลของ Uber ณ วันที่ ๓๐ มิ.ย. ๒๐๒๑ แสดงให้เห็นว่ากองทุนผู้ถือหุ้นปัจจุบันของ บ. อยู่ที่ ๑.๓๕ หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (๕.๖๗ หมื่นล้านริงกิต)
ขณะที่ บ.แกร็บก็เกิดเรื่องในทำนองเหมือนกัน หลังจากระดมเงินได้ ๑.๐๘ หมื่นล้านริงกิต (๔.๕๔ หมื่นล้านริงกิต) จนถึงสิ้นปีที่แล้ว งบดุลของ บ. แสดงให้เห็นว่า บ. มีผลขาดทุนสะสมรวม ๑.๐๔ หมื่นล้านริงกิต (๔.๓๗ หมื่นล้านริงกิต) จนถึงสิ้นปี ๒๐๒๐ ด้วยรายงานขาดทุนสุทธิ ๖๕๒ ล้านเหรียญสหรัฐ (๒.๗๔ พันล้านริงกิต) ในไตรมาสที่ ๑ ของปี ๒๐๒๑ การขาดทุนสะสมของ Grab จะพุ่งขึ้นเหนือ ๑.๑ หมื่นล้านริงกิต (๔.๖๒ หมื่นล้านริงกิต)
นักลงทุนบางคนอาจสงสัยว่าเป็นไปได้อย่างไรที่ บ. เหล่านี้ยังคงได้รับการประเมินมูลค่าด้วยเมทริกซ์ทางการเงินที่ไม่เกี่ยวข้องกันในความหมายดั้งเดิม เนื่องจากไม่ได้วัดจากราคาต่อรายได้ทวีคูณ แต่วิธีการอื่นๆ ที่ซับซ้อนกว่าในการประเมินมูลค่าที่สูงลิ่ว (Grab ส่งอาหารตามสั่ง รูป ๗)
สำหรับ บ. เหล่านี้ การทำความเข้าใจงบการเงินอาจเป็นเรื่องยาก แต่ตัวเลขจริงที่สำคัญคือ Ebitda และรายงานการขาดทุนสุทธิ
เช่นเดียวกับ บ. ศก. แบบเก่า การประเมินมูลค่าขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดที่คาดการณ์ไว้และมูลค่าปัจจุบันสุทธิที่เป็นผลลัพธ์ของกระแสเงินสดในอนาคตที่ทำให้นักลงทุนได้รับมูลค่ายุติธรรมของ บ.
หลังจากนั้นมูลค่ายุติธรรมนี้จะเป็นจุดอ้างอิงสำหรับนักลงทุนในการหาผลคูณต่างๆ เช่น มูลค่าองค์กร (EV) ไปจนถึงทวีคูณของรายได้ หรือแม้แต่ทวีคูณ EV/Ebitda หากตัวส่วนเป็นตัวเลขที่เป็นบวก EV เป็นเพียงมูลค่าตลาดของหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้นของ บ. จากนั้นหารด้วยรายได้หรือ Ebitda ของ บ. เพื่อให้ได้มาซึ่งผลคูณ
ดังนั้นเคล็ดลับคือ การคาดการณ์กระแสเงินสดในอนาคตของ บ. เหล่านี้ ดังนั้นการเล่าเรื่องที่ บ. เหล่านี้ใช้ทุกครั้งที่พวกเขาจะระดมทุนรอบถัดไปคือ การแสดงให้นักลงทุนเห็นว่ากลยุทธ์ทางธุรกิจของพวกเขาเป็นอย่างไร ในแง่ของการเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่หรือตลาดใหม่ ที่พวกเขากำลังเสี่ยงและเมื่อใดที่พวกเขาจะสามารถทำกำไรได้
เมื่อต้นสัปดาห์นี้ AirAsia Group Bhd กลายเป็น บ. ล่าสุดใน มซ. ที่ให้บริการเรียกรถด้วยคนขับที่ลงทะเบียนแล้วประมาณ ๑,๕๐๐ คน และตั้งเป้าที่จะขยายเป็น ๕,๐๐๐ คนใน ๖ เดือน นอกจากนี้ บ. ยังตั้งเป้าที่จะขยายไปยังเมืองใหญ่อื่นๆ ใน มซ. ก่อนที่จะให้บริการไปยังตลาดอื่นๆ เช่น ไทย อซ. และ สป.
ดังนั้น คล้ายกับเรื่องราวทั้งหมดที่ได้ทราบจาก บ. เรียกรถรายอื่นที่เป็นที่ยอมรับแล้วเช่น Grab, Lyft, Uber และ DiDi บ. เรียกรถทุกแห่งต่างก็มีเรื่องราวการเติบโตที่จะพูดถึง และนั่นเป็นวิธีเดียวที่พวกเขาจะหาเงินทุนในตลาดที่มีการแข่งขัน เข้มข้นมาก ในท้ายที่สุด บ. เรียกรถแต่ละรายมีแนวโน้มที่จะใช้กลยุทธ์ทางการตลาดที่ชาญฉลาด เพื่อให้ได้ส่วนแบ่งการ ตลาด แต่ไม่ว่าจะทำกำไรหรือไม่เป็นอีกเรื่องหนึ่ง
อย่างที่ทราบกันดีว่า ตลาด มซ. มี บ. เรียกรถจำนวนมาก โดยที่ บ. Grab มีสัดส่วนสูงในตลาด ตามด้วย บ. เรียกรถอื่นๆ อีกอย่างน้อย ๓๐ แห่ง รวมถึง MyCar, MULA, Dacsee, JomRides และ EzCab แน่นอนว่าบางคนถึงแม้จะจดทะเบียนเป็น บ. ให้บริการเรียกรถกับ ก. ขนส่ง แต่ก็ไม่เคยเริ่มต้นหรือหยุดอยู่เลยจริงๆ
สำหรับ บ. Uber แม้จะรายงานการขาดทุนมานับ ๑๐ ปีแล้ว แต่ บ. ก็ยังมีมูลค่า ๗.๖๕ หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (๓.๒๑ แสนล้านริงกิต) ทั้งหมดนี้เป็นเพราะสามารถวาดภาพแห่งความหวังว่า บ. จะเติบโตและขยายตลาดต่อไป โดยไม่ต้องสนใจว่า มียอดขาดทุนสะสมถึง ๒.๒๑ หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (๙.๒๘ หมื่นล้านริงกิต) และกำลังเพิ่มขึ้น
เป็นที่แน่ชัดว่า รูปแบบธุรกิจของ บ. ให้บริการเรียกรถเหล่านี้ไม่ยั่งยืน ไม่เพียงแต่ผลกำไรเพียงอย่างเดียว แม้ว่าเรื่อง ราวการเติบโตจะยังคงรักษามูลค่าตลาดไว้ได้ แต่ก็ถึงเวลาที่นักลงทุนจะตระหนักว่า รูปแบบธุรกิจที่ บ. เรียกรถเหล่านี้นำมาใช้อยู่นั้น ไม่น่าจะยืนระยะได้ในระยะยาว ท้ายที่สุดแล้ว ธุรกิจคือการทำเงิน ไม่ใช่แค่การขยายและเจาะตลาดใหม่เพื่อสร้างยอดขายเท่านั้น
สำหรับนักลงทุนภาคเอกชนใน บ. เรียกรถเหล่านี้ เป็นเสมือนเกมส์ของการออกจากเกมในเวลาที่เหมาะสม ด้วยมูลค่าหุ้นที่ยิ่งสูงเมื่อ บ. ที่ได้ขยายการลงทุน โดยทั่วไปแล้ว นักลงทุนเหล่านี้มักจะยังคงมีส่วนร่วมเมื่อ บ. ที่ลงทุนอยู่ในช่วงเติบ โต เนื่องจากได้เพิ่มมูลค่าของการลงทุนเดิม แต่เมื่อมาถึงขั้นที่การเติบโตอยู่ในระดับที่ราบสูงหรือในช่วงเวลาของการเปิดขายหุ้น กองทุนการลงทุนเอกชน (private equity funds) เหล่านี้จะหาทางออกจากธุรกิจนี้
ท้ายที่สุดแล้ว สำหรับกองทุนการลงทุนเอกชนส่วนใหญ่นั้น ระยะเวลาในการลงทุนในสตาร์ทอัพจะอยู่ระหว่าง ๕ - ๗ ปีตามลำดับ พวกเขาก็ต้องตระหนักถึงการลงทุนเพื่อสร้างผลตอบแทนให้กับนักลงทุนเช่นกัน
วันนี้เป็นบทวิเคราะห์เรื่องความไม่ยั่งยืนของธุรกิจบริการเรียกรถ แม้มูลค่าหุ้นจะสูงจากการเสนอขายหุ้น (IPO) แต่มีการแข่งขันสูง จึงต่างเร่งขยายลงทุน/เจาะตลาดใหม่ทำยอดขาย ทำให้ขาดทุนต่อเนื่อง จึงไม่น่าจะยืนระยะได้ในระยะยาว